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4. les entreprises dont la trésorerie est gérée à titre professionnel ;

5. les investisseurs ayant passé un contrat écrit de gestion de fortune avec un intermédiaire soumis à une surveillance, à condition qu’ils n’aient pas déclaré par écrit qu’ils ne souhaitaient pas être considérés comme investisseurs qualifiés ;

6. les investisseurs ayant passé un contrat écrit de gestion de fortune avec un gérant de fortune indépendant, à condition qu’ils n’aient pas déclaré par écrit qu’ils ne souhaitaient pas être considérés comme investisseurs qualifiés  et  à condition que i) le gestionnaire de fortune indépendant soit soumis en tant qu’intermédiaire financier à l’article 2 al.3 let. e de la loi du 10 octobre 1997 sur le blanchiment d’argent, ii) le gérant de fortune indépendant soit soumis aux règles de conduite adoptées par une organisation professionnelle et dont l’Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers (FINMA) reconnaît qu’elles ont valeur d’exigences minimales pour la branche, et que iii) le contrat de gestion de fortune respecte les directives adoptées par une organisation professionnelle et dont la FINMA reconnaît qu’elles ont valeur d’exigences minimales pour la branche ;

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J'ai lu les conditions d'utilisation susmentionnées et je confirme être un Investisseur qualifié résidant en Suisse et que je souhaite continuer. 

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04 mai 2018

Retour de la volatilité : protégez vos portefeuilles 


Après presque neuf ans de calme artificiel, les marchés actions sont beaucoup plus volatils en 2018. Même s'il est nettement retombé depuis février, l'indice VIX est toujours près de 50% plus élevé qu'il y a un an (au 27 avril 2018). Quelque chose a-t-il changé au niveau des fondamentaux, et si oui, comment pouvez-vous réagir ? 


Retour vers le futur

Nous prévoyons une volatilité plus élevée cette année qu'au cours des deux précédentes. Fondamentalement, il s'agit d'un retour à la normalité qui n'a que trop tardé après la quasi-neutralisation de la volatilité par les banques centrales ces dernières années.


Le vrai visage de la volatilité

         

What volatility really looks like

Cette analyse utilise la moyenne mobile pondérée exponentiellement de la volatilité réalisée comme indicateur des anticipations de volatilité. Source : Lyxor AM International, Robert Shiller, ThomsonReuters Eikon


Nous sommes désormais dans les derniers stades du cycle expansionniste, notamment aux États-Unis, où le resserrement de la politique monétaire pourrait bientôt s'accélérer sur fond d'incertitude régulière liée aux déclarations présidentielles. Le marché se montre nettement plus attentif aux bénéfices et marges bénéficiaires, à l'affût du moindre signe de déception. Les conditions économiques sont plus variables maintenant que l'ère du QE touche à sa fin, et l'on ne peut écarter l'hypothèse d'une récession entre le milieu et la fin de l'année prochaine. Dès lors, rien d'étonnant à ce que les marchés (du moins jusqu'à présent) aient du mal à se faire une idée de ce qui les attend.


Beaucoup de bruit pour rien :

performance des actions (et d'autres actifs) depuis le début de l'année

chart 2

Indice en devise locale, valeurs min. à max. (sauf MSCI World, en USD). Données au 30/04/2018, date de référence 31/12/1974, données mensuelles. Source : Lyxor AM International, MSCI, ThomsonReuters Eikon






Résister à l’appel des sirènes baissières

Par conséquent, ils hésitent désespérément entre céder à l'appel des sirènes baissières et résister jusqu’au bout. Tant de méfiance et d'indécision sont compréhensibles ; pour autant, malgré l'intensité et l'amplitude des fluctuations, les marchés n'ont en réalité pas beaucoup évolué en termes absolus et les valorisations restent élevées, surtout aux États-Unis. 


Les valorisations en perspective :

ratio cours/valeur comptable par rapport aux valeurs historiquesChart 3

Indice en devise locale, valeurs min. à max. (sauf MSCI World, en USD). Données au 30/04/2018, date de référence 31/12/1974, données mensuelles. Source : Lyxor AM International, MSCI, ThomsonReuters Eikon


Dans le même temps, il convient de remettre les choses en perspective. La volatilité évolue de manière cyclique : il est donc normal qu'elle reparte à la hausse après une si longue période d'apathie. En fait, il pourrait même s'agir d'une réaction parfaitement rationnelle devant l'accroissement des incertitudes économiques et géopolitiques, dans le cadre d'un ajustement sain des anticipations à moyen terme. Dans le cas contraire, les pics de février et de mars pourraient être les signes avant-coureurs d'une instabilité encore plus grande. 

Il est encore trop tôt pour savoir si ce nouveau régime de normalité entraînera une baisse prononcée des prix des actifs. Nous ne l'excluons pas, notamment en raison des estimations de croissance des bénéfices qui nous semblent optimistes au regard du levier élevé et de la hausse des rendements obligataires ; mais il faudrait cependant observer des signes probants de récession, ou de menace inflationniste couplée à une forte hausse des taux d’intérêt. Nous n'en sommes encore pas là. 

Globalement, la croissance et l'environnement des entreprises sont toujours robustes et il est très peu probable que les banques centrales prennent le moindre risque d'étouffer la reprise. Les actions devraient continuer de surperformer ; par conséquent, le vrai risque serait celui d'un repli précoce des investisseurs sur les liquidités, ou, pire, sur les obligations. Pourtant, il pourrait être plus intéressant de rester investi, du moins pour le moment.


On recherche des valeurs refuges : que s'est-il passé entre fin janvier et fin avril ?  


safe havens

Source : Lyxor IAM, ThomsonReuters Eikon. Données du 31/01/2018 au 30/04/2018. Variation en % de la performance totale, en devise locale. 


Loin des yeux, loin du cœur (à tort)

Il ne fait aucun doute que nous entrons dans une période de performances plus modestes et de volatilité accrue, d'où la nécessité de veiller à peut-être mieux protéger vos investissements existants. Il existe trois moyens classiques de protéger son portefeuille : la diversification, la flexibilité et l'ajout de primes de risque alternatives, mais ces protections sont parfois onéreuses. 

Vous pouvez éviter de payer trop grâce à une manière différente de construire vos portefeuilles. Les ETF Minimum Variance sont conçus pour atténuer l'impact des forts marchés baissiers comme ceux de ces derniers mois. Leur volatilité est généralement inférieure de 15 à 25%* à celle des indices traditionnels pondérés selon la capitalisation boursière.  Malgré cela, les investisseurs les ont jusqu'à présent largement ignorés cette année (selon nous, à tort), peut-être en raison de la sensibilité aux taux qui leur est prêtée (argument qui nous semble avoir été exagéré).  

*Source : Lyxor IAM, Bloomberg. Données du 30/12/2006 au 29/03/2018. Les données font référence à la gamme ETF Minimum Variance FTSE de Lyxor. Les performances passées ne constituent pas un indicateur fiable des résultats futurs.


Mal aimés et sous-utilisés : flux cumulés dans les ETF à volatilité minimale depuis 2015

chart 5

Données au 30/04/2018, source : Lyxor International Asset Management


Privilégier la diversité

L'ETF Lyxor FTSE USA Minimum Variance UCITS affiche un TFE d'à peine 0,20% (au 01/05/2018). Ce qui en fait le moins onéreux de sa catégorie. Mais sa différence réside surtout dans ce que vous pouvez obtenir en échange de ce moindre coût.


Les facteurs utilisés traditionnellement pour réduire la volatilité se concentrent souvent sur un nombre assez faible d'actions, principalement de grandes capitalisations. Mais pourquoi ajouter un risque (la concentration) pour en remplacer un autre, surtout dans la mesure où les moyennes capitalisations et les indices larges se sont souvent montrés moins volatils que les grandes capitalisations ultra-liquides au cours de ces dernières années ?

La stratégie FTSE s'en tient à des objectifs de diversification parmi les plus stricts du secteur, vous permettant de détenir au moins deux fois plus d'actions qu'avec les autres stratégies similaires disponibles actuellement. Elle s'accompagne ainsi de moindres risques propres aux entreprises, aux valorisations et aux positions trop prisées, pour une performance plus régulière.


Préparez les facteurs de réduction du risque

Bien évidemment, la réduction du risque est essentielle. Fondée sur la volatilité, les corrélations et des objectifs de diversification (retenant de 55 à 70% de l'univers original), cette stratégie gère le risque comme peu d'autres peuvent le faire. Sur ces dix dernières années, son indice de marché américain a diminué le risque d'environ 21%. Et son efficacité s'est révélée encore plus grande au début de cette année quand la situation s'est empirée. De plus, il se révèle moins cher que ses pairs et que le S&P 500 sur la base de la plupart des ratios de valorisation. Il peut donc vous offrir une solution idéale si l'avenir vous préoccupe. **

** Source : Lyxor IAM et Bloomberg, 29 mars 2018  


Étude de cas : notre gamme Minimum Variance en action au début de cette année

      chart 6 - unloved

Source : Lyxor/Bloomberg. Données du 31/01/2018 au 10/04/2018. La performance passée ne préjuge pas des rendements futurs. 


Pourquoi choisir Lyxor pour la protection de votre portefeuille ? 

Chez Lyxor, il n'y a pas de place pour la complaisance en l'état actuel des marchés d'investissement. Quels que soient vos objectifs, de nombreux pièges se dresseront immanquablement sur votre route. Notre gamme de plus de 50 ETF vous aidera à les éviter, simplement et à moindre coût. Que votre stratégie consiste à profiter de la hausse de l'inflation ou des taux, ou à vous protéger face aux fluctuations des changes, nous vous proposons des solutions exclusives et novatrices.

Si la volatilité vous préoccupe, nos ETF Minimum Variance sauront gérer le risque grâce à une approche légèrement différente. Et, parce qu'ils sont plus diversifiés que leurs pairs, ils s'accompagnent la plupart du temps d'une moindre sensibilité aux taux, ce qui peut s'avérer crucial par les temps qui courent. Enfin, avec des TFE d'à peine 0,20%, ils permettent d’accéder à des stratégies de réduction du risque à frais réduits.***

*** Source : Lyxor International Asset Management, Bloomberg. Les données font référence à la gamme ETF Minimum Variance FTSE de Lyxor. La performance passée ne préjuge pas des rendements futurs.  

Vues et opinions : équipes Lyxor & SG Cross Asset & ETF Research au 3 mai 2018, sauf indication contraire. La performance passée ne préjuge pas des rendements futurs.

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