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Investisseurs qualifiés : Sont considérées comme investisseurs qualifiés au sens de l’article 10 de la Loi fédérale sur les placements collectifs de capitaux du 23 juin 2006 (LPCC) et du l’Ordonnance sur les placements collectifs de capitaux du 22 novembre 2006 (OPCC) :

1.les intermédiaires financiers soumis à une surveillance, tels que les banques, les négociants en valeurs mobilières, les directions de fonds, les gestionnaires de placements collectifs et les banques centrales;

2.les assurances soumises à une surveillance ;

3. les corporations de droit public et les institutions de la prévoyance professionnelle dont la trésorerie est gérée à titre professionnelle ;

4. les entreprises dont la trésorerie est gérée à titre professionnel ;

5. les investisseurs ayant passé un contrat écrit de gestion de fortune avec un intermédiaire soumis à une surveillance, à condition qu’ils n’aient pas déclaré par écrit qu’ils ne souhaitaient pas être considérés comme investisseurs qualifiés ;

6. les investisseurs ayant passé un contrat écrit de gestion de fortune avec un gérant de fortune indépendant, à condition qu’ils n’aient pas déclaré par écrit qu’ils ne souhaitaient pas être considérés comme investisseurs qualifiés  et  à condition que i) le gestionnaire de fortune indépendant soit soumis en tant qu’intermédiaire financier à l’article 2 al.3 let. e de la loi du 10 octobre 1997 sur le blanchiment d’argent, ii) le gérant de fortune indépendant soit soumis aux règles de conduite adoptées par une organisation professionnelle et dont l’Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers (FINMA) reconnaît qu’elles ont valeur d’exigences minimales pour la branche, et que iii) le contrat de gestion de fortune respecte les directives adoptées par une organisation professionnelle et dont la FINMA reconnaît qu’elles ont valeur d’exigences minimales pour la branche ;

7. Les particuliers fortunés qui ont confirmé par écrit à un intermédiaire financier tel que défini au paragraphe 1 ou à un gérant de fortune indépendant qui remplit les conditions décrites au paragraphe 6 qu’ils souhaitaient être considérés comme investisseurs qualifiés et i) qu’ils disposent des connaissances nécessaires pour comprendre les risques des placement du fait de leur formation personnelle et leur expérience professionnelle ou d’une expérience comparable dans le secteur financier, et d’une fortune d’au moins 500 000 francs, ou ii) qu’ils disposent d’une fortune d’au moins 5 millions de francs ;

8. Les gérants de fortunes indépendants qui remplissent les conditions posées au paragraphe 6 et qui confirment qu’ils n’utiliseront les informations de ce site Internet qui concernent des fonds non approuvés par la FINMA que pour des clients qui sont considérés comme investisseurs qualifiés.

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immatriculée au RCS de Nanterre sous le numéro unique d'identification 419 223 375

Numéro APE : 6630Z

Siège social : 91-93, boulevard Pasteur, 75015 Paris, France.

N° de TVA intra-communautaire : FR 504 19223375

Représentant légal et directeur de la publication : Lionel PAQUIN, Président.

Responsable de la rédaction : Nathalie BOSCHAT, Responsable du département de la communication Lyxor (Tél.: +33 1 42 14 83 21 ; e-mail : nathalie.Boschat@lyxor.com).

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19 nov. 2018


Les investissements passifs ou indiciels permettent d'accéder à un très large éventail de marchés en limitant les coûts et les risques de sous-performance par rapport aux indices qu'ils suivent. La croissance exponentielle de la gestion passive représente-t-elle pour autant une menace à l’égard des gérants actifs ? La  Lyxor-Dauphine Research Academy – un partenariat entre Lyxor et la célèbre House of Finance de l'Université Paris-Dauphine – publie deux nouveaux travaux de recherche afin d’explorer cette question. Marlène Hassine Konaui, Responsable de la Recherche ETF de Lyxor Asset Management nous en révèle les premières conclusions.


Le boom de la gestion passive

Comment peut-on expliquer l’essor des fonds passifs ? Ils ont bénéficié en grande partie de la hausse soutenue des marchés au cours de la décennie qui a suivi le krach financier, laquelle a été alimentée par les mesures de relance. Lorsque les marchés montent et que des tendances claires se dégagent, payer un gérant actif pour tenter de dégager des gains supplémentaires peut sembler superflu – d’autant plus si l’on prend en compte le risque de sous-performance. Pour les partisans de l'approche active, l'avènement de conditions de marché plus difficiles en 2018 a donné aux gérants une occasion de prouver leur valeur.


Gestion active vs passive : un débat dépassé ? 

Pourtant, malgré tous les commentaires formulés au début de l'année sur la façon dont des conditions incertaines, une plus grande dispersion des rendements et un recentrage sur les fondamentaux des entreprises aideraient les générateurs d'alpha, la plupart des gérants actifs n'ont pas réussi jusqu'ici à relever le défi. Notre publication Alpha/Beta Allocator indique que depuis le début de l'année, les résultats sont en effet inférieurs à ceux de 2017 – seuls 31% des gérants actifs européens surperforment, contre 44% l'an dernier. Et ces difficultés sont apparentes, qu'il s'agisse d'actions ou d’obligations.

La gestion passive continuera-t-elle de se développer et de prendre des parts de marché aux gérants actifs ? Pas nécessairement. La directionnalité du marché, ou son absence probable, représente un véritable défi pour cette nouvelle hégémonie, mais d'autres facteurs entrent également en compte.

L’offre produits de Lyxor inclut à la fois des fonds passifs et actifs. Comptant parmi les premiers fournisseurs européens d’ETF, nous sommes évidemment de grands partisans du passif, mais nos recherches montrent que la gestion active a aussi un rôle à jouer dans tout portefeuille équilibré et robuste. Nos recherches suggèrent que la croissance continue du segment passif aidera les gérants actifs, au lieu de les pénaliser.


Changer la perception

Le premier des articles de la Lyxor Dauphine Research Academy portait sur le lien entre la performance passée des fonds actifs et les flux ultérieurs, ainsi que sur l'influence potentielle des ETF Smart Beta sur la perception qu'ont les investisseurs des performances de leurs gérants actifs traditionnels.

Il montrait que la prolifération des fonds passifs a accru la concurrence entre les gérants actifs, ce qui a, à son tour, aidé les investisseurs. En termes simples, la plus grande disponibilité des fonds Smart Beta a contraint les gérants actifs à prouver qu'ils peuvent générer un réel alpha – performance supérieure aux rendements générés par l'exposition non seulement au marché, mais aussi aux risques systématiques liés aux facteurs – s'ils veulent continuer à attirer des actifs. S'ils parviennent à démontrer cette compétence de manière répétée, ils n'ont rien à craindre de la montée en puissance des ETF.


Quel mix optimal ?

Le deuxième de nos articles s'est penché sur la question de savoir s'il existe un équilibre idéal entre gestion active et gestion passive, et si un tel équilibre, une fois atteint, permettrait d'obtenir de meilleurs résultats pour les investisseurs.

Il démontre qu'à un moment ou à un autre, le recours croissant à des fonds passifs pourrait ménager des opportunités supplémentaires pour les gérants actifs – les aidant ainsi à améliorer leurs performances et, partant, à accroître les flux qu'ils génèrent.

Il s'ensuit qu'il existe un équilibre (théorique) des parts de marché pour les gérants actifs et passifs, bien que les chercheurs n’essaient pas de trouver où il se trouve précisément.

Sommes-nous sur le point d'atteindre cet équilibre ? Probablement pas. Il est fort possible que la part des fonds passifs par rapport aux fonds actifs augmente considérablement avant que les gérants actifs soient en mesure d'exploiter les inefficiences informationnelles nécessaires pour battre systématiquement l’indice de référence.

L'article aide également à contester une critique parfois formulée à l'égard des fonds passifs : les trackers indiciels répartissent mal le capital parce qu'ils investissent dans des actions sans tenir compte de leur prix. Les auteurs suggèrent que de tels effets devraient être corrigés automatiquement. En effet, la part de marché croissante des fonds passifs créerait des opportunités supplémentaires pour les gérants actifs, contribuant ainsi à ramener les prix à leur juste valeur.


Menace ou opportunité ?

Les affirmations selon lesquelles le glas aurait sonné pour la gestion active sont, selon nous, exagérées.  Les études que nous avons parrainées montrent que la gestion active devrait profiter de la disponibilité accrue et de l'utilisation plus intensive des stratégies passives.

En fin de compte, la gestion passive, qui s'impose de plus en plus, représente davantage une opportunité qu'une menace pour les gérants actifs. L'équilibre en est ainsi plus efficace, et chaque style de gestion a un rôle précis à jouer.

Sur la base des résultats de nos chercheurs, nous pensons qu'il existe une répartition optimale entre la gestion active et la gestion passive, que le marché la trouvera naturellement avec le temps.  Contrairement au message renvoyé par le battage médiatique autour de cette question, l'inexorable montée en puissance du segment passif n’annonce pas la fin des gérants actifs, même si les gérants « intermédiaires » – ceux qui gèrent des portefeuilles proches de l'indice de référence – peuvent être perdants.

Plus les investisseurs s'orientent vers des stratégies passives, plus les gérants actifs devraient être en mesure de surperformer et donc d'attirer les flux, jusqu'à ce qu'ils ne puissent plus surperformer (parce que leur avantage informationnel diminue) et que les flux reviennent vers les fonds passifs.

Et bien sûr, les stratégies passives et actives n'agissent pas seules – des forces externes sont en jeu. L'évolution des marchés, par exemple, pourrait avoir une incidence sur leur potentiel de performance et, par conséquent, sur leur attrait aux yeux des investisseurs. Les stratégies passives ont été soutenues par la hausse constante du marché au cours des dernières années, mais cela ne durera pas éternellement. La volatilité a déjà fait son retour au cours des derniers mois, et c'est ce type d'environnement qui crée encore des opportunités pour les meilleurs gérants actifs.  Il ne fait aucun doute que les gérants les moins performants seront laissés pour compte.

Lire notre dernier rapport

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Ne cherchez plus : faites appel à Lyxor

Si vous hésitez sur le style d’investissement à choisir dans un marché donné, la Recherche de Lyxor ETF est là pour vous accompagner. Chaque trimestre, la publication Alpha/Beta Allocator, est conçue pour vous fournir les dernières informations sur les marchés pour lesquels stratégies passives fonctionnent le mieux et ceux pour lesquels il peut s'avérer intéressant de payer plus pour les compétences d'un gérant actif.

Et pour vos investissements passifs, Lyxor ETF, fort de plus de 17 ans d’expérience, offre une  des gammes les plus complètes et les plus novatrices d'ETF actions, obligations et matières premières du marché.

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Importantes informations

POUR INVESTISSEURS QUALIFIÉS UNIQUEMENT – Ce document est réservé et ne peut être remis en Suisse qu’à des investisseurs qualifiés tels que définis dans la Loi suisse sur les Placements Collectifs de Capitaux du 23 juin 2006 (telle qu’amendée de temps à autre, LPCC).

Ce document a été fourni par Lyxor International Asset Management qui est seul responsable de son contenu.

La publication de ce document ne constitue pas un acte de distribution de placements collectifs de capitaux en Suisse au sens de la Loi suisse sur les placements collectifs de capitaux du 23 juin 2006 (telle qu’amendée de temps à autre, LPCC).

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Tout investissement dans un placement collectif de capitaux comporte des risques qui sont décrits dans le prospectus ou la notice d’offre. Avant toute décision d’investissement il est recommandé de lire intégralement le prospectus ou la notice d’offre et de porter une attention spécifique aux avertissements et informations relatifs aux risques.

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Le contenu de cette page reflète les vues, opinions et recommandations de la recherche cross-asset de Lyxor Asset Management ("LAM") et des analystes et stratégistes de la recherche ETF de Lyxor International Asset Management ("LIAM"). Dans la mesure où cette recherche recouvre des idées d’investissement fondées sur des vues macroéconomiques de conditions de marchés ou de valeur relative, elle peut être différente des opinions et recommandations fondamentales de la recherche cross-asset et de la recherche ETF présentées dans les rapports de recherche sur des secteurs ou entreprises produits par la recherche cross-asset ou la recherche ETF, ainsi que des vues et opinions d’autres départements de LAM, LIAM et de leurs filiales. Les analystes et/ou stratégistes de la recherche cross-asset Lyxor et de la recherche ETF consultent périodiquement les équipes commerciales et les équipes de gestion de LIAM ou LAM à propos d’informations sur le marché, incluant, mais ne se limitant pas, à l’établissement des cours, des niveaux de spreads et de l’activité de négociation des ETF répliquant des indices actions, obligataires et sur matières premières. Les tables de négociation peuvent négocier ou avoir négocié en tant que principal sur la base de vues et rapports des analystes de recherche. Lyxor a des politiques et procédure de recherche obligatoires qui sont raisonnablement conçues pour (i) s’assurer que les faits présentés dans les rapports de recherche sont fondés sur des informations fiables et (ii) pour éviter la diffusion sélective et non appropriée de rapports de recherche. En outre, les analystes de recherche reçoivent une rétribution sur la base, en partie, de la qualité et de la précision de leur analyse, des retours formulés par les clients, de facteurs concurrentiels et de l’ensemble des revenus de LIAM ou LAM, inclus les revenus des frais de gestion, des frais de conseil en gestion et des commissions de distribution.

 

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