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1.les intermédiaires financiers soumis à une surveillance, tels que les banques, les négociants en valeurs mobilières, les directions de fonds, les gestionnaires de placements collectifs et les banques centrales;

2.les assurances soumises à une surveillance ;

3. les corporations de droit public et les institutions de la prévoyance professionnelle dont la trésorerie est gérée à titre professionnelle ;

4. les entreprises dont la trésorerie est gérée à titre professionnel ;

5. les investisseurs ayant passé un contrat écrit de gestion de fortune avec un intermédiaire soumis à une surveillance, à condition qu’ils n’aient pas déclaré par écrit qu’ils ne souhaitaient pas être considérés comme investisseurs qualifiés ;

6. les investisseurs ayant passé un contrat écrit de gestion de fortune avec un gérant de fortune indépendant, à condition qu’ils n’aient pas déclaré par écrit qu’ils ne souhaitaient pas être considérés comme investisseurs qualifiés  et  à condition que i) le gestionnaire de fortune indépendant soit soumis en tant qu’intermédiaire financier à l’article 2 al.3 let. e de la loi du 10 octobre 1997 sur le blanchiment d’argent, ii) le gérant de fortune indépendant soit soumis aux règles de conduite adoptées par une organisation professionnelle et dont l’Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers (FINMA) reconnaît qu’elles ont valeur d’exigences minimales pour la branche, et que iii) le contrat de gestion de fortune respecte les directives adoptées par une organisation professionnelle et dont la FINMA reconnaît qu’elles ont valeur d’exigences minimales pour la branche ;

7. Les particuliers fortunés qui ont confirmé par écrit à un intermédiaire financier tel que défini au paragraphe 1 ou à un gérant de fortune indépendant qui remplit les conditions décrites au paragraphe 6 qu’ils souhaitaient être considérés comme investisseurs qualifiés et i) qu’ils disposent des connaissances nécessaires pour comprendre les risques des placement du fait de leur formation personnelle et leur expérience professionnelle ou d’une expérience comparable dans le secteur financier, et d’une fortune d’au moins 500 000 francs, ou ii) qu’ils disposent d’une fortune d’au moins 5 millions de francs ;

8. Les gérants de fortunes indépendants qui remplissent les conditions posées au paragraphe 6 et qui confirment qu’ils n’utiliseront les informations de ce site Internet qui concernent des fonds non approuvés par la FINMA que pour des clients qui sont considérés comme investisseurs qualifiés.

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Numéro APE : 6630Z

Siège social : Tours Société Générale, 17 cours Valmy, 92800 Puteaux.

N° de TVA intra-communautaire : FR 504 19223375

Représentant légal et directeur de la publication : Lionel PAQUIN, Président.

Responsable de la rédaction : Nathalie BOSCHAT, Responsable du département de la communication Lyxor (Tél.: +33 1 42 14 83 21 ; e-mail : nathalie.Boschat@sgcib.com).

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J'ai lu les conditions d'utilisation susmentionnées et je confirme être un Investisseur qualifié résidant en Suisse et que je souhaite continuer. 

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12 avr. 2019

Comment les gérants actifs ont-ils performé en 2018 ? 

Identifier les gérants actifs capables de générer de l'alpha n'est pas toujours chose aisée, d'autant plus lorsqu'on cherche à sélectionner ceux susceptibles de surperformer avec régularité dans le temps. Marlène Hassine Konqui, responsable de la recherche ETF, nous en dit plus dans son dernier rapport. 

Notre dernière étude annuelle sur la performance de près de 7.000 fonds actifs par rapport à leur indice de référence montre que la bonne combinaison d’investissements actifs et passifs peut aider à générer de meilleurs rendements. Cela dit, il est devenu de plus en plus difficile ces dernières années de trouver un gérant actif surperformant l’indice de référence, et même si l’on déniche la perle rare au cours d’une année donnée, trouver un gérant qui continuera à enregistrer des surperformances dans la durée est bien plus difficile.

En d’autres termes, l’évaluation de la performance d’un gérant actif à un moment donné ne raconte qu’une partie de l’histoire. Pour avoir une vue d’ensemble du potentiel de ce gérant, il faut être en mesure d’évaluer la probabilité selon laquelle il générera de l’alpha année après année.

Les gérants actifs surperforment-ils souvent de manière continue ?

Que montrent les résultats obtenus ? Malheureusement, il s’avère très difficile d’enregistrer une surperformance continue : au cours des dix années pendant lesquelles nous avons mené notre étude, 33% des gérants actifs d’actions et d’obligations ont, en moyenne, surperformé sur plus d’une année. Ce pourcentage tombe à 15% à la fin de l’année suivante, et au terme de la troisième année, seuls 7% des gérants continuent à surperformer.

Pourcentage moyen des fonds surperformant au cours de la première, de la deuxième et de la troisième année

Les résultats ne sont guère plus enthousiasmants si l’on étend la période d’observation à trois ans. En moyenne, 30% des gérants actifs enregistrent des surperformances sur trois ans, mais seuls 17% d’entre eux continuent à surperformer au cours des trois années suivantes. Trois ans plus tard, ce pourcentage tombe à 9%. Quelle que soit la façon dont on analyse les données, il ressort clairement qu’il est difficile d’enregistrer des surperformances de manière continue.


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The results are hardly more inspiring if you extend the period of time to three years. On average, 30% of active managers outperformed over three years, but only 17% continued to outperform in the following three years. And in the three years after that, just 9% carried on delivering. Whichever way you cut the data, the difficulty is clear.

Quels univers d’investissement sont-ils les plus susceptibles d’enregistrer des surperformances ?

Lorsque l’on observe le nombre de fois où la performance moyenne d’un univers d’investissement donné a dépassé l’indice de référence au cours de la décennie jusqu’à fin 2018, il est clair que certains font mieux que d’autres. Par exemple, alors que les gérants de sociétés à grande capitalisation allemandes, italiennes, espagnoles, chinoises et des marchés émergents ont surperformé pendant six des dix dernières années, ceux de sociétés à grande capitalisation suisses et américaines n’ont enregistré des surperformances qu’à une seule reprise au cours de cette même période. Les gérants de sociétés à grande capitalisation françaises ont, quant à eux, sous-performé chaque année.

Dans l’univers obligataire, les gérants d’obligations mondiales ont surperformé au cours de six des dix dernières années, tandis que les gérants d’obligations d’État européennes, d’obligations d’entreprises américaines et de fonds de titres de créance des marchés émergents n’ont enregistré des surperformances qu’à une seule reprise au cours de cette même période.

Fréquence des surperformances par univers au cours des dix dernières années et en 2018

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Ces résultats vont également à l’encontre de la perception selon laquelle les marchés inefficaces seraient de meilleures sources d’alpha. Par exemple, les gérants de sociétés à faible capitalisation européennes ont surperformé au cours de quatre des dix dernières années, tandis que ceux de sociétés à grande capitalisation européennes ont surperformé au cours de cinq des dix dernières années. De même, les gérants d’obligations à haut rendement libellées en euros n’ont enregistré des surperformances qu’à deux reprises au cours des dix dernières années, tandis que les gérants d’obligations d’entreprises européennes sont parvenus à surperformer à quatre reprises au cours de la même période.

La sélection d’un gérant présente de nombreux défis

Les investisseurs ont le choix entre deux voies dans leur recherche d’alpha continu. Ils peuvent soit s’efforcer de trouver un gérant en mesure de surperformer année après année, soit procéder à des arbitrages opportunistes entre des gérants surperformant d’une année sur l’autre. Quelle que soit la voie empruntée, ce n’est pas un exercice facile !

Les gérants actifs doués ont clairement leur place dans tout portefeuille, mais, comme nous l’avons montré, le secteur regorge de talents éphémères. Les générateurs d’alpha continu sont loin d’être nombreux. Aussi invitons-nous les investisseurs à prendre plus de temps pour évaluer les caractéristiques de chaque univers d’investissement et les résultats qui peuvent en découler avant de se décider pour une gestion active ou passive. S’ils optent pour le premier type de gestion, l’étape suivante consistera à évaluer dans le détail les compétences du gérant et la probabilité qu’il enregistre des surperformances de manière continue.

Nous vous invitons à consulter notre rapport de recherche annuel, élaboré par Marlène Hassine Konqui, Responsable de la recherche ETF, et Jean Baptiste Berthon, Stratégiste senior multi-actifs :

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Source de toutes les données : Morningstar et Bloomberg, au 28/12/2018. Les performances passées ne constituent pas un indicateur fiable des résultats futurs.


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